央行行长发声：个人活期存款与余额宝纳入M能否逆转M续下滑？

央行行长发声：个人活期存款与余额宝纳入M能否逆转M续下滑？

一、引言

2024年，中国央行行长在公开场合发声，提出关于个人活期存款和余额宝等货币市场基金能否纳入货币供应量（M）统计的议题。这一言论引发了市场的广泛关注，尤其是在目前中国货币供应量（M）增长疲软的大背景下，如何通过政策调控改善货币供应量的健康状况成为了热议话题。货币供应量的变化不仅是央行调控经济的一个重要工具，也与市场流动性、经济增长、通货膨胀等经济运行的关键因素紧密相关。

本文将深入探讨央行行长发声的背景及其对中国货币政策的潜在影响，分析个人活期存款与余额宝等货币市场基金纳入M的可能性及其影响，评估是否能够逆转M的持续下滑趋势，并结合相关理论和实证数据，分析其对中国经济的深远影响。

二、货币供应量与M的定义

1. 货币供应量的概念

货币供应量是指在一定时期内，一个国家经济中流通的货币总量。它是央行和金融机构用来衡量经济中货币流动性和资金供给状况的一个重要指标。货币供应量的变化直接影响着经济的稳定性、流动性和增长潜力，因此，央行对货币供应量的调控具有重要的宏观经济意义。

2. M的分类

M指的是货币供应量的不同层级，通常被划分为几个类别，分别是M0、M1、M2等。

- M0：是狭义货币，包括所有流通中的纸币和硬币，主要是市场上的现金流动性。

- M1：是狭义货币和企业单位活期存款的总和，反映了市场的交易性货币供应情况。

- M2：是广义货币，包括M1和居民的定期存款、储蓄存款等，反映了市场整体的资金供给情况。

其中，M1和M2是衡量货币供应量的两个主要指标。M1更多反映了短期流动性，而M2则包括了更广泛的存款类型，是衡量经济整体货币供应的关键指标。

三、当前中国M的持续下滑趋势

近年来，中国的货币供应量（M）出现了不同程度的下滑，尤其是M2的增速持续放缓。以下几点是这一趋势的主要原因：

1. 经济增速放缓：中国经济在经历了多年的高速增长后，进入了结构调整的关键阶段。经济增速放缓导致了整体货币需求的减少，居民和企业的存款意愿不如之前强烈，进而影响了货币供应量的增速。

2. 去杠杆化政策：中国政府在过去几年实施了去杠杆化政策，尤其是在房地产和金融领域，这一政策减少了信贷的扩张速度，也对货币供应产生了抑制作用。去杠杆化旨在降低金融风险，但也导致了货币流动性的下降。

3. 金融市场的多元化：随着金融产品的多样化，尤其是互联网金融的快速发展，居民的资金流向和投资方式发生了变化。余额宝、货币基金等新兴金融产品吸引了大量资金，这些资金的流动性较强，但它们并不完全计入M的统计范围，从而导致了M的扩张乏力。

4. 银行存款增速放缓：居民储蓄意愿的变化也对货币供应量造成了影响。随着居民消费的增加和投资方式的多样化，传统的活期和定期存款增长逐渐放缓，银行存款增速趋缓。

因此，M的下滑并非偶然，而是多种经济因素相互作用的结果。

四、个人活期存款与余额宝纳入M的提议

1. 个人活期存款纳入M的背景与意义

央行行长提出将个人活期存款纳入货币供应量（M）的统计范围，主要是希望通过增加M的计算维度，提升货币供应量的准确性和覆盖度。目前，活期存款作为流动性非常强的资金，其对市场流动性和经济活动有着直接的影响，但在一些统计口径中，个人活期存款并未被纳入M的具体统计范围。

如果将个人活期存款纳入M，这一变化可能会对M的增速产生直接的提升作用。一方面，个人活期存款在银行体系内占据着重要地位，其流动性和使用频率相对较高，因此，纳入M后能够反映出更准确的货币供应状况；另一方面，增加M的统计范围也有助于央行更好地把握市场的资金流动性，从而为未来的货币政策调整提供依据。

2. 余额宝等货币市场基金纳入M的背景与意义

余额宝等货币市场基金作为近年来新兴的金融工具，其资金流动性较强，且受到了大量个人投资者的青睐。余额宝的规模庞大，吸引了大量的个人资金，这些资金通常在短期内可以转换为现金进行消费或投资。余额宝作为一种类似银行活期存款的产品，但其运营方式与传统的银行存款不同。

将余额宝纳入M的统计范围，能够更全面地反映市场的货币供应情况，并增加货币供应量的透明度。当前，余额宝等金融产品的资金规模日益庞大，且其对经济的流动性影响显著。因此，纳入M后，货币供应量的增长将得到有效提升，尤其是在当前中国M增速放缓的情况下，这一调整可能对经济产生一定的正向作用。

五、个人活期存款与余额宝纳入M对M的影响分析

1. M增速的直接提升

如果个人活期存款和余额宝等货币市场基金被纳入M的统计，M的总量将会发生相应的增长。对于M2而言，增加个人活期存款的统计范围无疑会提升货币供应量的增速。此外，余额宝等货币市场基金的纳入，能够增强M的流动性，并提升市场的资金供给能力。这对于逆转M增速下滑的趋势具有一定的帮助。

2. 增强货币政策调控的有效性

M的变化直接关系到货币政策的实施效果。通过调整M的统计口径，央行能够更加精准地把握市场的资金供给状况，从而制定出更加科学的货币政策。例如，央行可以通过调整存款准备金率、利率等工具，影响M的增速，进而调节市场流动性。如果M的统计更加全面，央行的调控也会更加有效。

3. 提高货币供应的透明度

纳入个人活期存款和余额宝等货币市场基金有助于提高货币供应的透明度。市场参与者能够更清楚地了解当前货币的供给状况，进而作出更理性的投资决策。这有助于增强市场的信心，稳定金融体系，降低资金供给不足或过度的风险。

4. 可能的副作用

虽然纳入个人活期存款和余额宝可能有助于M的增长，但也可能引发一些副作用。首先，货币供应量的增长可能会带来通货膨胀的压力，尤其是在经济增速放缓的背景下，过多的货币供应可能会导致通胀压力加大。其次，余额宝等金融产品的收益波动性较大，如果资金流动过于频繁，也可能加大金融市场的波动性。

六、结语

央行行长提出将个人活期存款和余额宝等货币市场基金纳入M的统计，旨在提升货币供应量的增速，进而为宏观经济调控提供更加精准的依据。这一举措虽然可能有助于逆转M持续下滑的趋势，但也需要权衡其带来的潜在风险。在实际操作中，央行应结合市场情况，灵活运用货币政策工具，保持货币供应量的适度增长，从而确保经济的稳定发展。